34；波司登平替&34；到IPO冲刺，坦博尔涨价致销量下滑，上市胜算几何

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最近羽绒服圈子有个大消息，坦博尔要去香港上市了。

这家在山东起家的服饰品牌，以前不少人叫它"波司登平替"，现在想靠上市在户外服饰这片红海里杀出一条路。

可翻开它的账本，3亿多的债务压着，账上现金才2600多万，偏偏上市前还分红2.9亿。

今天咱们就聊聊，坦博尔这步棋到底能不能走通。

要说坦博尔的转型，还得从几年前的新三板时期说起。

2012年到2016年那段时间，公司营收从6.6亿一路掉到3.7亿，说白了就是"平替"这条路走不下去了。

消费者买羽绒服要么选大牌，要么图极致便宜，卡在中间的坦博尔两头不讨好。

2017年上半年更惨，营收直接下滑35%，净利润跌了40%，再不转型真要没饭吃了。

2022年坦博尔终于下定决心，要撕掉"平替"标签，往"专业户外品牌"转。

他们搞了个"金字塔"产品矩阵，底层是城市轻户外系列，中间是运动户外，顶端是顶尖户外。

想法挺好，可实际卖得怎么样呢？2022年到2024年，营收从7.32亿涨到13.02亿，利润从8577万到1.07亿，看着还行。

但仔细一看，城市轻户外占了70%的收入，顶端的高端产品雷声大雨点小，对业绩贡献没多少。

转型初期有点效果不奇怪。

毕竟换了新赛道，营销再跟上，总能吸引一波关注。

但问题在于，高端化不是喊口号，得有真东西。

坦博尔本来的客群就是冲着性价比来的，突然想让他们为高价买单，难度不小。

这就好比以前卖平价快餐的，突然要开米其林餐厅，顾客认不认是个大问题。

转型不顺，坦博尔想了个"捷径"涨价。

2024年，城市轻户外系列均价从245.4元提到358.2元，涨了不少。

结果呢？收入是上去了点，到了9.15亿，但卖出去的件数少了11.18万件。

本来想靠涨价提升档次，没想到把老顾客给涨跑了。

更尴尬的是，2025年上半年又开始降价，运动户外降了4.53%，顶尖户外直接降了25.57%，这一涨一降，毛利率跟着三连降，城市轻户外降5.9%，运动户外降8.4%，顶尖户外降11.1%。

价格调来调去，渠道这边也没闲着。

以前坦博尔主要靠线下，占比60%，后来想学人家搞线上，结果线上冲到50%，线下又没稳住。

2024年新开了56家自营店，最后净增才24家，等于一半多白开了，效率低得吓人。

2025年上半年赶紧收缩，关了25家自营店，还终止了38家分销商合作。

折腾来折腾去，销售费用倒是从2022年的2亿飙到2024年的5.08亿，占营收比例从27.3%涨到39.7%，差不多四成收入都砸到销售里了，这钱花得值不值？

更让人看不懂的是现金流和分红。

2025年上半年，公司账上现金及等价物才2600.9万元，可债务却从2.9亿有息借款涨到3.08亿。

兜里没多少钱，还欠着一屁股债，偏偏在IPO前大笔分红。

2022年分了3500万，2025年又分了2.9亿，加起来3.25亿。

要知道，王丽莉家族持股96.64%，这些分红基本都进了自家口袋。

一边喊着缺钱要上市融资，一边把钱分光，这操作让投资者怎么看？

现在户外服饰市场可不是好混的。

专业品牌盯着细分领域，运动巨头像安踏、李宁也来抢份额，连优衣库、ZARA这些快时尚品牌都想插一脚。

波司登靠高端化成功了，鸭鸭靠电商卖得风生水起，国际品牌北面、哥伦比亚更是虎视眈眈。

坦博尔夹在中间，高端比不过波司登，性价比干不过鸭鸭，专业度拼不过国际品牌，想靠上市突围，难度不小。

上市融资确实能解燃眉之急，补充点现金，缓解债务压力。

但钱怎么花是关键。

是投研发提升产品力？还是继续砸营销？渠道要不要再调整？这些问题不解决，融来的钱可能也是昙花一现。

更何况，家族控股96.64%，治理结构不改善，投资者怕是不敢轻易买单。

毕竟之前大额分红的操作，已经让人对公司的利益分配打了问号。

坦博尔这几年转型，不能说一点成果没有，营收利润都有增长，也初步建立了产品矩阵。

但问题也很明显，提价策略失误，渠道管理混乱，现金流紧张，还有家族控股下的利益分配争议。

上市对坦博尔来说，既是机会也是考验。

机会在于能拿到钱，改善财务，有时间调整策略。

考验在于能不能真正提升产品力，优化渠道，赢得市场和投资者的信任。

说到底，户外服饰市场虽然竞争激烈，但需求还在增长。

坦博尔要是能把上市融来的钱用在刀刃上，聚焦核心产品，平衡价格和销量，改善渠道效率，或许还有机会。

但如果还是老一套，靠涨价、分红过日子，怕是很难在红海里游得远。

上市只是第一步，后面的路还长得很。

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