坦博尔递表前突击分红2.6亿，转型户外净利率连续下滑，创始人家族控股96.64%

蓝鲸新闻10月10日讯（记者 徐晓春）冬季来临之前，山东老牌羽绒服品牌坦博尔启动资本之路。10月8日，坦博尔递表港交所。坦博尔计划将募集资金用于户外产品面料研发等技术研发体系推进、品牌建设及全渠道网络升级、产品出海以及供应链管理、策略性并购等方面。

早在千禧年之前，王勇萍就创立了羽绒服品牌坦博尔，并于2015年挂牌新三板，两年后公司因战略发展规划摘牌。随后，坦博尔进行了一系列转型调整，包括更换更年轻的品牌代言人转换目标销售群体、调整线下销售渠道布局、发力线上平台销售等。2023年坦博尔上榜潍坊重点拟上市企业“白名单”，重启资本之路。

不过，到目前为止，坦博尔仍然是山东等地的区域性品牌，在南方区域知名度并不高。据招股书显示，目前坦博尔由王勇萍的妻子王丽莉掌权，王丽莉、王勇萍和王丽莉的儿子王润基、上海蓝银及青州坦文共同为坦博尔控股股东，合计控制公司96.64%的股份。上市前夕，坦博尔向全体股东突击分红2.9亿元，绝大多数由实控人家族收入囊中。

创始人退位妻子接班，搭乘户外风口净利率仍起伏

资料显示，2013年，坦博尔收入规模约为6.14亿元，全年净利润约为5442万元。在新三板挂牌之后，坦博尔收入规模持续缩水，公司净利润陷入亏损。

穷则思变。2022年12月，创始人王勇萍辞任公司董事，其妻王丽莉成为坦博尔新的掌舵人。与此同时，王勇萍将直接持有的坦博尔25.36%股份转让给王丽莉。坦博尔此次递表港交所前夕，2025年9月，王丽莉调任公司执行董事，负责制定战略举措以及监督公司整体管理及业务经营。

坦博尔的大船迅速转向，乘着户外运动的风口，拥抱更年轻的消费者。2023年9月坦博尔在上海举办了品牌大秀，10月请来孙怡担任品牌大使，次年3月坦博尔登上中国国际时装周秀场。最近一年时间里，坦博尔频频出现在时尚秀场，签下黄轩、钟楚曦、周也为品牌代言人，明显地靠近90后、00后消费者。

坦博尔的产品线也由羽绒服延伸至冲锋衣等更多户外产品，目前主要可以划分为顶尖户外系列、运动户外系列和城市轻户外系列三类。2025年上半年，坦博尔通过城市轻户外系列产品实现营业收入约4.49亿元，占总收入比例约68.2%，是公司最主要的收入来源。

营销开支随之剧增。2023年，坦博尔销售及分销开支达到3.56亿元，较2022年增长78%。2024年该项费用继续增加到5.08亿元，占坦博尔全年营业收入的比例接近4成，2025年上半年该项费用占比维持在39.7%，其中大部分支出被用于品牌及营销推广活动。

然而转型并非易事，蓝鲸新闻记者注意到，坦博尔在多个线上平台销量较高的产品售价基本都在600元以内，其高端户外系列产品售价在999元至3299元的范围内，销售额增速相对缓慢。2025年上半年，坦博尔顶尖户外系列收入占比仍然只有4.6%。

此次赴港上市，坦博尔在募资用途中也一再提到“户外”一词，公司计划使用募集资金开发轻巧、防水、透气及环保可持续的新型面料等专业户外功能材料，合作领先的户外体育赛事和顶级滑雪场进行品牌建设，以及收购或投资策略性专注于户外服饰的国内外品牌，以迅速进入新兴市场、扩大产品组合及创造品牌协同效应。

切入新兴市场以及年轻化的营销推广方式，短期内迅速撑起坦博尔的收入规模，2024年，坦博尔全年营业收入超过13亿元，2025年上半年，公司营收增速达到84.83%。但更多的折扣让利行为背后，2025年上半年，坦博尔毛利率降至54.2%，较上年同期减少近6个百分点。

此外，营销费用进一步挤压坦博尔的利润空间，2024年坦博尔的净利率约为8.2%，较上年减少超过5个百分点，2025年上半年，坦博尔净利率进一步降低至5.5%。

电商渠道催生“第二春”，11亿存货囤积周转天数居高不下

早期的坦博尔选择布局更多的线下渠道，门店覆盖至山东、河南、河北等华东地区县城，如今坦博尔的翻身仗似乎更多的“押宝”在线上渠道。

招股书显示，目前坦博尔的线上渠道覆盖抖音、天猫、快手、京东、微信小程序等主流电商平台，类型包括在线自营门店、电商平台销售及在线分销商。2024年，坦博尔线上渠道收入达到6.26亿元，较2023年增长约79.37%。2025年上半年，线上渠道销售收入首次超过线下渠道，占总收入比例达到52.7%。

另外，坦博尔线下渠道门店的布局调整也包括由县城逐渐向一二线城市转移。此次赴港上市募资的资金，也计划将部分用于全渠道网络建设，其中包括在一线及二线城市的黄金商业区开设更多体验门店以提升线下消费者的互动。

在此之前，2022年至2024年以及2025年上半年，坦博尔分别终止了与42家、27家、83家及38家线下分销商的合作，其中主要针对的即是运营效率较低及位于低线城市的分销商。目前为至，公司品牌仍然具有极强的区域性，坦博尔在更多南方城市的品牌认知度还有更多的增长空间。

收入逐年增长的同时坦博尔的盈利能力并未同步提升，2022年至2024年及2025年上半年，公司分别实现收入7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元和6.58亿元，同期实现净利润分别为0.86亿元、1.39亿元、1.07亿元和0.36亿元。

此外，坦博尔也面临更快速的存货囤积压力，2022年至2024年末，坦博尔存货期末余额分别为3.33亿元、2.57亿元、6.93亿元，其中2024年末存货余额同比增幅高达170.2%。2025年8月31日，坦博尔账面存货达到11.03亿元。

从内容来看，坦博尔积攒的存货绝大部分为尚未销售的制成品，原材料占比较少。也因此，坦博尔的存货周转天数由2023年的242天到2024年增加至295.1天，今年上半年进一步增加至485天。蓝鲸新闻记者注意到，据Wind数据显示，该周转天数已经高过申万纺织服饰板块95.5%的上市公司。

品牌营销需求、区域扩张战略以及预期销售存货的储备都需要更多的资金支持，招股书显示，坦博尔短期内的计息银行借款也由2022年末的3547.2万元迅速增加至2025年8月末的2.18亿元，现金流压力下坦博尔上市融资迫在眉睫。