坦博尔招股书解读：营收增长85%，净利润大增207.9%背后的风险

随着户外生活方式与冬季运动的日益普及，中国专业户外服饰行业市场规模持续扩大。在此背景下，坦博尔集团股份有限公司冲刺港股IPO。本次招股书展现出坦博尔在营收、净利润等方面的显著增长，但同时也隐藏着诸多风险因素，值得投资者关注。

业务与模式：全渠道销售，一体化供应链

多系列产品覆盖多元场景

坦博尔是中国领先的专业户外服饰品牌，产品体系划分为顶尖户外、运动户外与城市轻户外三大系列，截至2025年6月30日共包含687个SKU ，覆盖滑雪、登山、徒步等自然环境活动以及郊游、公园休闲和通勤等城市场景。

产品系列场景覆盖SKU数量（截至2025年6月30日）顶尖户外滑雪、登山等自然环境活动-运动户外--城市轻户外郊游、公园休闲和通勤等城市场景-

全渠道销售提升品牌影响力

公司采用全渠道销售模式，将线下优势与线上业务相结合。线上渠道涵盖抖音、天猫等电商和社交商务平台，2023 - 2025年增长迅猛，如2025年上半年线上收入较2024年同期增长168.5%。线下通过自营门店和分销商运营的门店销售，截至2025年6月30日，设有568家常设线下门店。

年份线上收入（亿元）同比增长线下门店数量（家）2023年3.49--2024年6.2680.3%-2025年上半年3.47168.5%568

一体化供应链保障产品品质

在供应链管理方面，坦博尔与领先的原材料供应商保持长期合作，确保高品质材料供应。同时，与合格的合约制造商合作生产产品，并实施严格的品质控制措施。通过区域运营的仓储网络和智慧物流中心，保障产品交付的高效与准确。

财务数据：增长背后有隐忧

营业收入增长显著

在2022 - 2024年及2025年上半年，坦博尔营业收入分别为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元、6.58亿元，呈现持续增长趋势。2023年较2022年增长39.4%，2024年较2023年增长27.6%，2025年上半年较2024年同期增长85.0%。线上渠道收入增长强劲，成为营收增长的重要驱动力。

年份营业收入（亿元）同比增长线上收入（亿元）线上收入占比2022年7.32--30.9%2023年10.2139.4%3.4934.1%2024年13.0227.6%6.2648.1%2025年上半年6.5885.0%（较2024年同期）3.4752.7%

净利润波动增长

2022 - 2024年及2025年上半年净利润分别为0.86亿元、1.39亿元、1.07亿元、0.36亿元。2023年较2022年增长62.3%，2024年较2023年有所下滑，2025年上半年较2024年同期增长206.5%，净利润波动与市场环境、成本控制等因素相关。

年份净利润（亿元）同比增长2022年0.86-2023年1.3962.3%2024年1.07-2025年上半年0.36206.5%（较2024年同期）

毛利率保持较高水平

2022 - 2024年及2025年上半年毛利率分别为50.2%、56.5%、54.9%、54.2%。各产品系列毛利率受原材料及制造成本、新产品推出、定价调整等因素影响。

年份毛利率2022年50.2%2023年56.5%2024年54.9%2025年上半年54.2%

净利率存在波动

2022 - 2024年及2025年上半年净利率分别为11.7%、13.6%、8.2%、5.5%。2023年较2022年有所上升，2024 - 2025年上半年呈下降趋势，反映出公司在成本控制和盈利能力方面面临挑战。

年份净利率2022年11.7%2023年13.6%2024年8.2%2025年上半年5.5%

营业收入构成变化

产品系列方面，城市轻户外系列收入占比最高，但占比呈逐年下降趋势，从2022年的82.7%降至2025年上半年的68.2%。顶尖户外系列收入占比逐渐上升，从2022年的0.4%增至2025年上半年的4.6%。销售渠道方面，线上渠道收入占比逐年上升，线下渠道收入占比相应下降。

年份城市轻户外系列收入占比顶尖户外系列收入占比线上渠道收入占比线下渠道收入占比2022年82.7%0.4%30.9%62.7%2023年73.6%-34.1%62.5%2024年70.3%-48.1%48.8%2025年上半年68.2%4.6%52.7%43.3%

风险因素：多方面挑战并存

市场竞争风险

中国专业户外服饰行业竞争激烈，市场格局分散，2024年前十大品牌仅占市场份额的24.3%。坦博尔面临来自国内外众多品牌的竞争，部分竞争对手可能拥有更雄厚的财务、技术或营销资源，更高的品牌知名度和市场份额。

消费者偏好和市场趋势变化风险

专业户外服饰业风格、功能和材料偏好变化快速，消费者兴趣转变可能对公司业务产生重大不利影响。若公司不能及时调整产品组合，可能导致产品过时、库存不匹配或错失增长机会。

品牌声誉风险

“TANBOER坦博尔”品牌的实力及扩张对公司成功至关重要。品牌声誉可能因产品缺陷、责任索赔及消费者投诉等受损。负面宣传可能降低消费者对品牌的信任，影响销售及财务状况。

创新能力风险

公司吸引和留住消费者依赖持续的研发投入和自主研发能力。然而，研发面临执行、质量统一和设计趋势一致性等挑战。若技术进步和设计无法满足消费者需求，公司经营业绩可能受到负面影响。

经营管理风险

线上平台依赖风险：公司在营销和销售活动中大量依赖第三方电商及社交商务平台，2022 - 2025年上半年来自线上渠道的收入占比达30.9% - 52.7%。线下门店扩张风险：公司增长部分依赖线下门店网络扩张，但新门店可能无法在预期时间内实现盈利，现有门店也可能因周边环境变化而失去吸引力。供应链风险：公司主要依赖第三方合约制造商及供应商生产产品，原材料供应短缺、中断及价格波动也可能扰乱供应链。

财务风险

资金需求风险：未来公司可能需要筹集额外资金支持运营和业务拓展，若无法按优惠条款及时获得资金，可能影响公司增长和竞争力。交易对手及信用风险：公司面临因客户付款延迟、违约及付款安排产生的交易对手及信贷风险，可能影响公司流动资金及财务状况。库存管理风险：公司库存管理受多种因素影响，可能导致库存短缺、过剩或过时，对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

坦博尔在营收和净利润方面虽有显著增长，但面临的风险因素不容忽视。投资者在决策时应充分考虑这些风险，谨慎做出投资选择。

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